IPO半年市值蒸发2400亿元的背后 雷军的帝国随时面临刹车

　　原标题：IPO半年市值蒸发2400亿元的背后 雷军的帝国随时面临刹车

　　在经历6个月的锁定期后，占已发行股票近两成、30多亿股小米公司股票1月9日迎来了解禁大潮，在投资者中引发该公司登陆港交所以来的最大恐慌。

　　VC、机构、散户，一个都不能少

　　解禁前一日，小米开盘后一度大跌7.8%，最终报收11.1港元，创上市以来新低。

　　当天晚间，慌了神的小米发布了一份反应迟钝的公告称，雷军和其他控股股东承诺持有的所有股票继续锁定365天。

　　这并没有稳住投资者。1月9日，小米开盘后直接跳水至10.34港元，较上一交易日收盘价再度暴跌6.85%，全天虽几经反复，收盘时还是牢牢定格在最低价上，相当于发行价的六成，总市值只有2465亿港元，几近最高市值一半。

　　此刻，新加坡政府投资公司（GIC）、全明星投资、厚朴基金、云锋基金等一众明星机构恐怕已经哭晕在厕所，他们在2014年那场最大的一轮融资中重金进入，彼时小米估值高达450亿美元，等待了四年后，当初的投资不仅没有任何增值，还打了七折。

　　他们并不孤独，除了极少数最早期的VC外，从8年前就跟随雷军的员工、其他投资者也好过不了多少。

　　这头备受期待的新经济独角兽在招股期间就表现平平，不复前一年众安在线、阅文集团、易鑫集团频频在港掀起认购狂潮的盛况，2018年7月9日上市首日开盘就较发行价下跌2.35%，473亿美元市值不足此前预计的一半。

　　尽管在一帮狐朋狗友不遗余力的鼓吹下，比如，小鹏汽车董事长何小鹏就在朋友圈中高调宣布自己坚定看好雷军和小米，连续通过二级市场买入并拥有超过一亿美元的股票，小米股价随后略有起色，但在昙花一现便打入冰窟。

　　IPO前后进场的机构投资者、散户们，倘若没有及时离场，如今都处于深度套牢状态，呈现VC、机构投资者、散户们一个也不能少的奇妙景象，如果何小鹏同学还是那么坚定的话，惊喜还在后面，近日，摩根大通等海外大行集体把小米的评级降级或降低目标价，其中，摩根大通将小米评级下调至“中性”，目标价调至10.5港元。

　　病急乱投医，雷军押注家电红海

　　在IPO之前，小米竭力将互联网标签往身上签，以获得更高市值，但最终并没有成功，事实上，即使到了最新一季，互联网服务分部也仅实现47亿元营收，占比不到一成。

　　传统的智能手机业务虽然仍在增长，将小米前九个月营收推高至1304.9亿元，同比增长64.1%，不过，毛利只有165.3亿元，其增幅相当于营收增幅的2/3，更大的坏消息是，智能手机销量越来越接近瓶颈，雷军的帝国随时面临刹车。

　　小米迫切需求寻找到新的增长极。IoT与生活消费产品分部似乎让雷军看到了希望，该业务在2018年Q3实现108亿元的营收，较前一年同期增长89.8%，其中，智能电视同比增长198.5%，前九个月总销量达到520万部。这让雷军眼睛一亮，决定将互联网服务束之高阁，重点做大IoT与生活消费产品。

　　2018年12月29日，小米与处于舆论漩涡之中的TCL集团结成战略合作伙伴关系。小米随后通过二级市场购入6500万股TCL集团股份，企图通过入股TCL集团并在联合研发、供应链等方面达成战略合作，做大做强大家电业务，今年全面发力做“价格厚道、感动人心”的大家电产品。

　　然而，家电市场早就是红海市场，不仅盘踞着大量传统家电巨头，他们在品牌、市场、沟道等各种资源积累建立了深厚优势，而且各主要产品线的利润率非常微薄，雷军所谓的“价格厚道、感动人心”完全是一个笑话。

　　同时，62岁的TCL集团掌门人、城府极深的李东生怀揣的是另一副心思，在剥离了家电业务后，液晶面板成了上市公司的主业，他需要的只是TCL集团旗下华星光电产品的买主，而非帮助雷军在家电领域打造出新小米，与自己的另一只手进行厮杀。

　　当一对新人喜结连理时，双方就抱着共床异梦的心态，这样的结合怎么会完美呢？

　　小米的最大隐忧：成为第二个联想

　　有人认为，华为手机是雷军最大的敌人。其实，核心研发能力的缺失，才是小米真正的隐忧，也是最致命的地方。

　　在智能手机上，雷军一直仰仗高通之鼻息而生存，与后者亦步亦趋，第一时间推出相应芯片的手机产品。而不甘长久寄人篱下的华为则悄悄搞出了麒麟系列，从最初的备受嘲笑到现在的割据一方，走出了一条值得尊敬的道路。

　　我们可以理解雷军的苦衷，在早期，四处采购零部件后进行组装，确实可以节约大量的资金，但当小米发展到一定阶段以后，倘若继续过去的策略，不免深陷缺乏核心技术的困境，难以获得持续增长，如同今天的联想大而不强，虽然柳传志与杨元庆通过一路买买买，进入了所谓的世界500强之列，但在世界互联网大会饭局上已经没了一席之地。

　　从手机切入家电领域，小米似乎倾向于继续过去的老路，果真如此，不论雷军的帝国造得有多庞大多华丽，下一秒都可能轰然倒塌。

　　从表面上看，此次股价暴跌只是人们对解禁股的过度反应，实则是投资者对缺乏核心技术的小米到底能走多远的深层担忧。