国盛证券重申百度集团-SW“买入”评级：芯云模体布局显成效，AI业务前景可期

　　国盛证券最新发布的研究报告对百度集团-SW（09888）未来发展前景表示乐观，认为其“芯云模体”全栈式AI布局及昆仑芯的规模化应用将成为核心增长动力。报告预计，百度2026至2028年收入将分别达1323亿、1443亿和1596亿元，同期non-GAAP归母净利润为173亿、210亿和247亿元。基于2027年预期市盈率19倍及参股公司估值，国盛证券给予百度157港元目标价，并维持“买入”评级。

　　根据财报数据，百度2026年第一季度总收入达321亿元，其中一般性业务收入260亿元，同比增长2%。该板块由核心AI新业务、传统业务及其他构成，收入分别为136亿、102亿和22亿元。核心AI新业务占比首次突破50%，达到52%，成为驱动增长的关键引擎。同期，爱奇艺贡献收入62亿元，集团整体non-GAAP经营利润和归母净利润分别为38亿和43亿元，对应营业利润率12%、归母净利率14%。

　　智能云业务延续高增长态势，一季度基础设施收入88亿元，同比增长79%，GPU云收入更是激增184%。AI应用收入保持25亿元规模，AI原生营销服务收入23亿元，同比增长36%。用户数据方面，截至2026年3月，百度APP月活跃用户达6.55亿，为AI服务提供庞大流量基础。

　　自动驾驶领域，萝卜快跑全无人驾驶订单量达320万单，同比增长超120%，累计服务订单突破2200万单。业务覆盖全球27个城市，除迪拜多区域运营外，计划与Uber、Lyft在伦敦开展测试。值得关注的是，萝卜快跑已在国内最大运营城市实现单位经济平衡（UE），随着海外业务扩张，盈利能力有望进一步提升。

　　硬件层面，昆仑芯需求持续旺盛，已交付多个万卡集群，天池256卡超节点将于6月正式上市。百度AI云已成为具身智能、自动驾驶等行业头部企业的基础设施合作伙伴。软件方面，5月推出的文心5.1模型在缩小尺寸的同时增强文本处理与推理能力，位列LMArena文本搜索榜中国第一、全球第四。公司表示将持续投入模型研发，根据业务场景定制适配的大模型。

　　报告同时提示潜在风险，包括芯片迭代进度、AI市场需求变化以及自动驾驶业务扩张速度可能低于预期等不确定性因素。