亚马逊为何越来越牛？

　　2017年6月2日，亚马逊(NYSE:AMAZON)股价首次越过1000美元，截至6月22日收市，其市值高达4786亿美元，超越脸书，在美国科技巨头中仅次于苹果、谷歌和微软。

　　巴菲特在美国内布拉斯加州举办的2017年股东大会上表示，“我太蠢了以至于没有预料到亚马逊发展得这么好，没有觉得它会像现在这样取得如此大规模的成功。我当时低估了它的发展潜力。”

　　亚马逊的市值也超越了巴菲特执掌的投资公司伯克希尔-哈撒韦，后者市值为4099亿美元。

　　亚马逊由杰夫·贝佐斯(Jeff Bezos)于1995年创立，一开始名为Cadabra.com，后由贝佐斯改名为亚马逊，亚马逊河是地球上孕育最多生物种类的河流。这一命名体现了贝佐斯的野心，亚马逊从一家小型网上书店，到“网上沃尔玛”，再到全球最大云服务商，并发布智能语音产品Echo，收购全食超市(WFM.O)他用20年时间打造了一家集电商、云计算、人工智能、线下实体书店于一体的消费和科技巨头。

　　低毛利常态

　　要想做成这些多元业务，巨大且持续的投入是必不可少的。人们常说，亚马逊是一家以亏损著称的企业，但事实上，亚马逊之所以能够投入这么多却没有被资本市场抛弃，正是因为亚马逊净利润为负的年份并不多。

　　亚马逊自1995年成立、1997年登陆纳斯达克后，前期亏损了八年。但自2003年开始，亚马逊便开始盈利，2003年至2016年的14年间，亚马逊净利润为负的年份只有2012年和2014年。

　　另一颗给华尔街的定心丸是毛利率。在2005年至2015年亚马逊通过云服务业务AWS实现盈利暴增前的十年间，亚马逊的毛利率一直处于稳定且缓慢增长的趋势中，从2005年的24.02%，至2012年的24.75%，再上升至2015年的33.04%。2016年由于AWS业务的成功，毛利率升至35.09%。

　　保持盈利趋势而不是连续亏损，是华尔街信任亚马逊的首要前提。所以当亚马逊在2012年宣布公司亏损时，股价却上涨。派杰(PiperJaffray)的分析师基尼·蒙斯特如此评价：“只要梦还在那里，股价就会上涨。”因为投资者相信，亚马逊有巨大的在线优势可以转化为大把金钱，而它也一直处在即将兑现的边缘。

　　有了这个前提，贝佐斯才可以实施他的策略——技术投入和保持低价。

　　贝佐斯认为：“在现实世界的商店最有力的武器就是地段，地段，地段;而对于网上经营来说最重要的是技术，技术，技术。”在1997年至2010年，亚马逊一直保持了巨大的技术投入，其研发投入在总营收中的占比持续在5%-10%之间。而自2010年开始，其技术费用率按每年1%左右攀升，直至2016年的历史最高点11.83%。

　　广发证券分析，2010年开始，亚马逊的经营现金流增长明显放缓，这是因为在物流中心及AWS相关设备上的支出，导致投资相关支出的大幅上升。但是此类资本支出具有一次性的特点，这是亚马逊发展的经典路数：一次性的资本支出带来了短期的不利影响，却在长期创造出了更多的价值，从而实现现金流和股东权益的增长。

　　在2015年度致股东的信中，贝佐斯强调Prime会员服务、开放平台业务和AWS云计算是亚马逊的三大支柱业务。

　　2017年Q1，亚马逊零售外的其他服务收入为129亿美元，占总收入的36.1%，主要由四部分组成：开放平台第三方商家佣金、AWS、物流收入和Prime会员费。扣除亚马逊云服务业务AWS三季度收入36.6亿美元、19.4亿美元左右的 Prime会员收入，开放平台第三方商家佣金和物流收入为64.4亿美元，占总收入的18.03%。

　　亚马逊对技术的不断投入，与贝佐斯早年的技术背景有很大关系，这几乎确立了亚马逊的基因。1986年，贝佐斯毕业于美国普林斯顿大学资讯科学与电机工程系后，进入纽约的一家高新技术开发公司FITEL，主要从事计算机系统开发。1988年，贝佐斯进入华尔街的Bankers Trust Co，担任副总裁。1990年至1994年，与他人一起组建套头基金交易管理公司D.E. Shaw & Co，于1992年成为副总裁，这类基金管理公司经常招聘物理学或工程学博士。