Anthropic正式启动IPO：估值最高2万亿美元，与OpenAI走上不同上市路径

　　10月27日消息，Anthropic于美东时间10月26日正式向美国证券交易委员会（SEC）提交S-1注册文件，申请首次公开发行A类普通股，计划在纳斯达克全球精选市场上市，股票代码“ANT”。这一动作将Claude的开发商推到了美股AI竞赛的最前沿，也使它成为首家冲刺公开市场的大型基础模型公司。

　　与Anthropic的果断推进形成鲜明对照的是，其最大竞争对手OpenAI已明确将IPO时间表推后。两家AI巨头在2026年秋天做出了方向相反的选择：一家选择用公开市场的透明度和资本深度为巨额算力开支融资，另一家则继续留在私募市场，用一轮高达300亿美元的融资填补上市前的资金缺口。

　　拟11月中旬登陆纳斯达克

　　Anthropic此前已于6月秘密提交上市申请草案，10月26日的公开提交意味着IPO流程进入实质性阶段。公司官方声明确认，S-1涉及A类普通股的拟议发行，股票代码定为“ANT”，但发行股份数量和价格区间尚未确定，将在后续修订文件中披露。

　　本次IPO由高盛和摩根士丹利牵头，另有约20家银行参与承销，总计约22家承销商，摩根士丹利同时担任稳定价格经理人。据多家外媒报道，Anthropic目标在11月16日当周进行IPO，投资者路演预计于11月9日当周启动。

　　在股权结构上，Anthropic设有A类、F类、E类、T类和N类等多类股票。七位联合创始人（包括CEO Dario Amodei和总裁Daniela Amodei）将通过一股特殊F类股票保留50.1%的投票权，即便在上市后仍维持对公司的控制。亚马逊和谷歌是最大的战略股东，其中，亚马逊截至6月30日持有62亿美元可转换票据，若按IPO价格转股，可能获得约五分之一的流通股份；谷歌目前持股约7%，并拥有按IPO价格追加投资100亿美元非投票股份的选择权。

　　估值方面，Anthropic市场预期在1.5万亿至2万亿美元之间。在近期投资者活动中，部分投资者给出的估值约为1.5万亿美元，低于此前2万亿美元的预期，主要原因是季度营收增速有所放缓。即便按1.5万亿美元计，这仍是Anthropic今年5月H轮融资时9650亿美元估值的约55%溢价。若最终定价落在区间上沿，此次IPO的募资规模和发行估值可能挑战甚至超越SpaceX今年6月创下的纪录，当时SpaceX募资862.5亿美元，估值约1.77万亿美元。

　　营收爆发与巨额账面亏损并存

　　Anthropic提交的S-1文件呈现的是一组反差极强的数字。

　　Anthropic 2026年上半年实现营收162.86亿美元，较上年同期的约11.6亿美元增长约1300%；仅上半年收入就已远超2025年全年的45.85亿美元。第二季度单季营收达到115.55亿美元。在投资者日披露的第三季度数据中，营收进一步升至168亿美元，并连续第二个季度实现调整后盈利和正自由现金流。

　　与此同时，Anthropic上半年净亏损高达807.48亿美元，而去年同期为亏损130亿美元。但这一数字的主要构成并非经营现金消耗：约724亿美元来自可转换票据和SAFE（未来股权简单协议）的会计处理，随着公司估值飙升，这些早期融资工具在账面上转化为成本更高的负债，仅此一项就占净亏损的约90%。运营亏损实际仅为6.93亿美元，调整后运营利润为16.18亿美元，调整后净利润为26.71亿美元。

　　真正的压力来自算力开支。Anthropic上半年资本开支接近90亿美元，已超过2025年全年的73亿美元。更值得关注的是远期承诺：未来七至十年，Anthropic须支付约4500亿美元的云计算合约费用，其中大部分不可取消，包括对谷歌云1110亿美元、亚马逊云科技1100亿美元、微软310亿美元，以及向Nscale和Lambda租用英伟达芯片最高860亿美元。若计入与博通交易中租用谷歌芯片的逾1600亿美元承诺，未来基础设施总成本将超过6000亿美元。文件明确警告，资本开支预计将“显著增长”，即使财务表现改善，经营及投资活动的净现金流出也可能继续维持高位。

　　此外，在风险因素中，客户集中度被单独列出：2026年上半年163亿美元营收中，约五分之一来自仅两家客户，公司预计可预见的未来仍将有“相当大一部分”收入来自“数量有限的客户”。

　　与OpenAI的对比，一条分岔的上市路径

　　Anthropic交表之际，OpenAI的IPO状态恰好构成一个清晰的参照系。

　　时间表上，OpenAI已明确退出2026年的上市窗口。CEO萨姆·奥尔特曼在9月表示，公司今年不会推进IPO，理由是AI安全与对齐工作尚未完成，维持私营结构可以让公司在必要时做出“可能不利于短期商业利益”的安全决策。OpenAI首席财务官此前曾提及2027年作为目标，但奥尔特曼本人并未承诺这一时间点。OpenAI在6月已秘密提交S-1草案，但此后选择暂缓推进。

　　此前有消息称OpenAI正接近完成一轮最高300亿美元的股权融资，投前估值约1.25万亿美元，拟由阿联酋投资方与一家美国机构联合领投。这轮融资被定位为IPO前的“过渡性安排”，用于填补短期资金缺口。有外媒报道称，OpenAI正在Anthropic预期中的11月中旬上市之前加速锁定投资者承诺，其估值可能超过1.4万亿美元。

　　估值对比上，两者的私募/预期公开估值大致处于同一量级，但方向不同。OpenAI最新私募估值约1.25万亿美元，2026年3月上一轮融资时为8520亿美元（含募资）。Anthropic的IPO预期估值为1.5万亿至2万亿美元，但其5月H轮私募估值“仅”为9650亿美元。换言之，Anthropic正试图通过公开市场获得一轮显著的估值跃升，而OpenAI当前选择在私募市场以1.25万亿美元的水平继续融资。

　　Anthropic方面明确提出，成为上市公司所带来的透明度要求，反而有助于强化AI安全，公开披露和外部监督可以构成一种治理约束。而OpenAI的立场是，私营结构为安全决策保留了更大的灵活性，使其能够在不承受季度业绩压力的情况下处理前沿模型的风险。

　　从市场节奏看，Anthropic的IPO将是对公开市场投资者对基础模型公司估值容忍度的一次直接检验，尤其是在算力成本以数千亿美元计、客户集中度尚未分散的背景下。而OpenAI的按兵不动，则意味着这一检验暂时不会发生在它身上至少不在2026年。